鋁錠價格前期從兩萬漲至兩萬五一線主要受限電限產(chǎn)和能耗雙控這兩條利多邏輯驅(qū)動，近期，這兩條邏輯遭到破壞，鋁價也因此大幅回落。

  1、國內(nèi)方面，國家連續(xù)一周調(diào)控煤炭供應及價格，電力端利多驅(qū)動遭破壞。10月19日，國家發(fā)改委晚間打出重磅“組合拳”：研究依法對煤炭價格實行干預措施；組織召開煤電油氣運重點企業(yè)保供穩(wěn)價座談會；在鄭州商品交易所調(diào)研強調(diào)依法加強監(jiān)管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。10月21日，國家能源集團召開能源保供專題會議，會議要求，煤炭產(chǎn)業(yè)推進煤炭價格回歸合理水平，堅決執(zhí)行煤炭限價政策，5500卡不高于1800元/噸，5000卡不高于1500元，4500卡不高于1200元/噸。10月22日，發(fā)改委表示工業(yè)領域重點企業(yè)要自覺承擔工業(yè)品保供穩(wěn)價主體責任，不得隨意漲價。受政策影響，動力煤期貨價格連續(xù)跌停，此前受限電利好的純堿、錳硅、硅鐵、鋁等品種也跟隨大跌。
  2、國外方面，G20降低煤炭減排目標，能耗雙控利多驅(qū)動遭破壞。10月21日晚間消息，二十國集團（G20）國家下周在羅馬舉行峰會之前針對一些議題仍無共識，包括逐步淘汰煤炭和承諾將全球升溫控制在1.5攝氏度以內(nèi)。隨著G20各國人降低減排目標（因考慮到短期對經(jīng)濟影響過大），該組織將降低煤炭減排目標。“雙碳”政策下，鋁因其高耗能成為有色中的明星品種，能耗雙控對未來供應的限制也是市場對鋁價長期看好的主要原因。G20降低煤炭減碳目標，減緩了能耗指標下降的緊迫性，同樣也減緩了電解鋁產(chǎn)能限制的緊迫性，鋁價長期上漲的底層邏輯有所破壞。
  總結：鋁價大跌導致的市場恐慌情緒充分釋放后，供給端擾動仍是鋁價支撐因素，將限制鋁價跌幅。限電對鋁定供應的影響在持續(xù)，但下游地產(chǎn)需求也處于低迷階段，且限電也對部分下游造成影響。目前鋁價已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，供應減少，鋁價繼續(xù)大幅下跌空間不大，預計鋁錠在2萬元/噸的成本價位附近會有較強的支持。

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