受多重因素干擾，近期滬鋁表現(xiàn)焦灼，主力合約在創(chuàng)下18780的階段性高點后再度回落。后市在宏觀面施壓，基本面提供支撐的背景下，預(yù)計滬鋁將以區(qū)間震蕩格局為主。

  能源危機發(fā)酵 海外電解鋁供應(yīng)面臨減產(chǎn)

  目前歐洲能源危機仍在發(fā)酵，生產(chǎn)成本大幅抬升令電解鋁廠面臨虧損境地，企業(yè)紛紛采取減產(chǎn)措施。9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業(yè)表示將減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復(fù)生產(chǎn)時間不明確。今年初敦刻爾克鋁業(yè)曾宣布減產(chǎn)15%，目前合計減產(chǎn)產(chǎn)能達到10.5萬噸。同時受電力價格高企的困擾，德國斯佩拉公司將自10月起將工廠的鋁產(chǎn)量削減50%，原鋁產(chǎn)量的減少量會達到7萬噸/年。此外，近日LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進行磋商的討論尚未有定論，白宮發(fā)布禁止俄鋁的言論，再度加劇了市場對海外鋁供應(yīng)的擔憂情緒。

  國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力緩解

  在能源價格走高、疫情反復(fù)的背景下，國內(nèi)電力供應(yīng)方面的區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性的矛盾仍存。繼8月四川電解鋁企業(yè)減產(chǎn)后，9月后云南因水電導致的限產(chǎn)范圍進一步擴大，目前預(yù)計達到20%-30%。國內(nèi)9月電解鋁產(chǎn)量333.95萬噸，同比增長7.34%。1-9月電解鋁產(chǎn)量2988.65萬噸，累計同比增長2.76%。截至10月初，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能回落至4028萬噸，目前四川、廣西等部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進度緩慢，北方地區(qū)投產(chǎn)進度相對加快，白銀華新增投產(chǎn)進行中，預(yù)計10月達到50%運行產(chǎn)能，年底有望達產(chǎn)。而疫情對局部運輸構(gòu)成了一定影響，綜合看，預(yù)計10月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能可能修復(fù)至4070萬噸。

  進出口方面，繼6月份國內(nèi)電解鋁貿(mào)易回歸到凈進口狀態(tài)后，8月份凈進口量較7月份小幅下滑。8月電解鋁進口量為49328噸，同比下滑3.35%,環(huán)比增長79.06%。1-8月電解鋁累計進口量為29.76萬噸，累計同比下滑71.17%，其中俄鋁在我國進口總量中的占比達到77%。如果LME對金屬禁令實施，可能會有部分俄鋁流向中國。

  就國內(nèi)庫存而言，十一假期后，國內(nèi)電解鋁社會庫存變化波動不大。10月17日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存66.4萬噸，較10月10日庫存減少0.8萬噸，較去年同期庫存下降26.4萬噸，整體庫存處于歷史同期較低水平。目前現(xiàn)貨市場成交氛圍不活躍，下游備貨基本以剛需采購為主。鑒于產(chǎn)量回升緩慢，后期難有明顯累庫。

  追蹤國內(nèi)電解鋁企業(yè)成本及盈利的變化，電解鋁成本與去年同期相比，仍增長明顯。據(jù)SMM測算，截至10月14日，國內(nèi)電解鋁總成本為17958.68元/噸，利潤為741.32元/噸，其中電力成本為6237.6元/噸，氧化鋁成本為5526.63元/噸。電解鋁企業(yè)的成本較9月14日下滑11.32元/噸。近一個月里電力成本出現(xiàn)一定幅度上漲，但氧化鋁價格回落調(diào)整基本對沖了電力帶來的成本壓力，使得利潤較9月14日增加81.32元/噸。目前氧化鋁價格處于弱勢狀態(tài)，隨著電廠高價補入煤炭，企業(yè)電價成本仍有增長空間，短期綜  合來看，電解鋁成本將以高位震蕩為主。

汽車市場運行情況繼續(xù)改善

  近期鋁型材企業(yè)開工率得到提升，隨著汽車相關(guān)訂單增加明顯，企業(yè)也加大了原料采購量。在車輛購置稅減免政策的持續(xù)發(fā)力下，車市在傳統(tǒng)黃金消費季中獲得了明顯的提振效果。今年9月國內(nèi)汽車市場產(chǎn)銷分別完成267.2萬輛和261萬輛，環(huán)比分別增長11.5%和9.5%，同比分別增長28.1%和25.7%。今年1-9月汽車產(chǎn)銷分別完成1963.2萬輛和1947萬輛，同比分別增長7.4%和4.4%，增速比1-8月擴大2.6%和2.7%。10月仍是傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，廠商在國慶假期加大了促銷力度，疫情雖在部分地區(qū)散發(fā)，但仍在可控范圍內(nèi)，因此10月汽車消費形勢仍將向好。四季度得益于穩(wěn)經(jīng)濟、促消費政策的持續(xù)影響，預(yù)計汽車產(chǎn)銷仍將保持較快增長。預(yù)計2022年我國汽車銷量有望達到2700萬輛，同比增長約3%。

  滬鋁后市將區(qū)間震蕩

  宏觀面，目前美國通脹仍然高企，強化了加息預(yù)期。短期關(guān)注11月8日美國中期選舉前后緊縮預(yù)期的拐點是否出現(xiàn)，且歐洲的經(jīng)濟、金融風險需要持續(xù)關(guān)注?；久嫔?，供給端，在地緣政治因素加大海外電解鋁供應(yīng)不確定性的同時，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端處于緩慢修復(fù)中，市場對供應(yīng)端的擔憂情緒仍未完全消散。需求端，鋁下游開工邊際轉(zhuǎn)好，鋁加工龍頭企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，近期有望延續(xù)排產(chǎn)持穩(wěn)的局面。成本端，能源價格高企支撐了電解鋁成本高位運行，進而將為鋁價提供一定支撐。總體而言，在宏觀面博弈基本面的背景下，預(yù)計滬鋁后市將以底部震蕩格局為主，運行范圍為18000-18800。

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